【中國化工機械設(shè)備網(wǎng) 明星企業(yè)】公司發(fā)布2018年中報,報告期內(nèi)實現(xiàn)歸母凈利潤3.79億元,同比增長655.60%;實現(xiàn)EPS0.86元,同比增長682%。其中Q2實現(xiàn)歸母凈利潤2.78億元,環(huán)比增加173%,業(yè)績再創(chuàng)歷史新高;實現(xiàn)EPS0.63元,環(huán)比增長174%。
簡評
PA66切片、工業(yè)絲和簾子布價格大幅上漲,尼龍化工投資收益亮眼。上半年實現(xiàn)切片銷量7.1萬噸,相比去年同期增加1.3萬噸,其中Q2切片銷量3.40萬噸。從公司披露數(shù)據(jù)來看,公司上半年不含稅切片價格為2.42萬元/噸(一季度均值為2.23萬元/噸),同比增長32%,Q2均價2.62萬元/噸環(huán)比Q1均價上漲17%,受到下游大客戶調(diào)價周期影響仍滯后于市場價格上漲;工業(yè)絲和簾子布Q2均價分別為2.59、3.31萬元/噸,環(huán)比增長14%和23%。核心原材料尼龍66鹽上半年均價為1.26萬元/噸,與去年同期價格基本持平,體現(xiàn)公司產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢,而市場上己二胺的價格高達8萬元/噸。公司18年H1投資收益為1.97億元,同比上漲381%,子公司尼龍化工(己二酸、己二胺業(yè)務(wù),公司持股49%)18年H1業(yè)績3.72億,較上年同期增加427.5%,貢獻投資收益1.82億元。
中美貿(mào)易戰(zhàn)和人民幣貶值利好公司出口業(yè)務(wù),推升國內(nèi)PA66價格。作為出口型企業(yè)(17年出口額為17億元),Q2人民幣相對美元貶值幅度達5.4%,受益于匯兌收益,公司Q2財務(wù)費用僅為0.09億元,Q1匯兌損失基本沖回。PA66凈進口依賴度達40%,人民幣貶值及貿(mào)易戰(zhàn)對美征收25%的PA66關(guān)稅(中國從美國進口PA66量為4萬噸),均*提升進口料的成本,利好國內(nèi)P66產(chǎn)品價格。
產(chǎn)銷旺季疊加海外不可抗力,成本端推動PA66價格上漲。需求端,目前PA66庫存僅為1天,貨源嚴(yán)重緊缺。而PA66下游改性塑料在汽車領(lǐng)域的增速在10%以上,需求旺盛。成本端,海外奧升德、英威達、巴斯夫己二胺裝置遭遇不可抗力,導(dǎo)致上游原料緊缺。8月旺季,下游企業(yè)剛需拿貨,供需矛盾持續(xù)擴大,推高PA66主流報價達36900元/噸以上,價格不斷創(chuàng)新高,公司三季度業(yè)績有望再創(chuàng)新高。
公司切片擴產(chǎn)持續(xù)利好,英威達國內(nèi)己二腈項目潛在合作伙伴。公司18年6月擴產(chǎn)4萬噸切片,后續(xù)計劃在海安(3萬噸)和上海(4萬噸)合計新增7萬噸產(chǎn)能,葉縣上4萬噸紡絲產(chǎn)能,將大幅增厚公司業(yè)績。英威達上海30萬噸己二腈項目預(yù)計2020年開建,2023年投產(chǎn)。作為國內(nèi)尼龍產(chǎn)業(yè)鏈配套齊全的企業(yè),公司有可能成為其合作伙伴,有助打通全產(chǎn)業(yè)鏈,利好未來業(yè)績。
盈利預(yù)測:
公司2018、2019和2020年歸母凈利潤10.39、12.46和14.88億元,EPS2.35、2.82和3.36元,PE7.7X、6.4X和5.4X,維持“買入”評級。
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